A XP Investimentos rebaixou a recomendação para as ações da Sanepar (SAPR11) de compra para neutro nesta quarta-feira (16). A corretora elevou o preço-alvo para o fim de 2027 para R$ 45,80 por ação, fundamentada na avaliação de que a privatização da companhia não deve avançar no curto prazo.
Analistas da casa, Raul Cavendish, Bruno Vidal e Ana Clara Ribeiro, informaram que a tese de compra anterior considerava chances razoáveis de privatização. A recomendação também se baseava na possibilidade de a empresa reter 25% de R$ 4 bilhões em créditos tributários, o que sustentaria dividendos elevados entre 2026 e 2027. Atualmente, a retenção desse percentual é vista como um cenário otimista, e não mais como premissa-base.
A XP avalia que a saúde fiscal do Paraná, a baixa participação econômica do Estado na companhia, estimada em R$ 2 bilhões, e a estratégia de usar parcerias público-privadas para ampliar a cobertura de esgoto dificultam a privatização. A percepção positiva da população sobre a qualidade dos serviços também foi citada como fator relevante.
A corretora estima que a Sanepar negocia a uma taxa interna de retorno (TIR) real de 14,2%. O índice é superior aos 11,4% da Sabesp, mas inferior aos 14,4% da Copasa. O valor da empresa sobre a base de ativos regulatórios (EV/RAB) é estimado em 0,6 vez, enquanto o múltiplo-alvo é de 0,7 vez.
A ausência de catalisadores para os próximos seis a 12 meses e o ritmo modesto dos resultados tornam o papel menos atrativo que outras opções do setor de saneamento. A XP afirmou que notícias positivas sobre a disputa de créditos tributários ou mudanças no cenário de privatização poderiam levar a uma revisão das premissas.
